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建筑机械:短期内仍将保持

建筑机械:短期内仍将保持

2016-09-30 16:46:15

卡特彼勒百年发展史表明,工程机械是可以超越萧条和繁荣周期的。1933年起,卡特彼勒连续305个季度分红;近半个世纪以来卡特彼勒股价跑赢道指;2000年以来,卡特彼勒仍保持10%以上的年销售增长。因此我们不应该对工程机械的周期性和盈利能力过于担心。

  国际工程机械巨头的经验估值中枢是15倍PE和1倍PS,这对应10%左右的增长和6%左右的净利率水平,我们认为我国工程机械可以参考这一估值水平,但需考虑增长和盈利水平的差异。

  我们认为我国工程机械行业增速在短期内(3年)仍将保持20%以上的高增长,在长期内(10年)增速下滑到10-20%是大概率事件,而行业龙头则因为集中度的提高而享受高于行业的增长;对于远高于国际同行的盈利水平,我们认为在2015年之前因为低人力成本因素仍将保持高水平,但之后将下滑。

  因此我们得出的结论是:牢牢把握15倍PE、2倍PS的估值中枢,选择产品综合性强、核心零配件有突破、经销商布局完善公司为标的,短期股价的波动则是操作的良机。

  风险提示:下半年如加息,物业税推出将会带来较大的冲击。


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